小樂樂的心情日記

序 1
第Ⅱ部 市場結構
第 21 章 價格：重要市場指數 006
第 22 章 價格：類股輪替 032
第 23 章 時間：股票、債券與商品的極長期趨勢分析 050
第 24 章 時間：循環&季節性型態 081
第 25 章 循環的實際辨識 112
第 26 章 成交量Ⅱ：成交量技術指標 119
第 27 章 市場寬度 151

第Ⅲ部 市場分析的其他層面
第 28 章 衡量信心的技術指標與關係 184
第 29 章 人氣指標的重要性 203
第 30 章 反向理論與技術分析的整合 230
第 31 章 利率為何會影響股票市場 249
第 32 章 選股技術分析 271
第 33 章 國際股市的技術分析 294
第 34 章 自動化交易系統 315
第 35 章 股票市場主要峰位／谷底的辨識 343
後 記 358
附 錄：艾略特波浪理論 360
名詞解釋 366
參考書目 371
 

序

　　任何人都理當可以在金融市場賺大錢，卻有很多理由讓多數人實際上沒辦法辦到這點。就如同生命中的許多嘗試一樣，成功的關鍵在於知識和行動。本書宗旨是希望就市場內部運作提出某些說明，藉此擴展知識的成份。至於行動的部分，則有賴各位投資人的耐心、紀律和客觀判斷。

　　1980 年代中期到末期之間，不論現貨市場或期貨市場，都出現許多全球化的投資／交易機會。1990 年代，隨著通訊產業的創新發展，任何人只要願意，很容易就能取得盤中資料，運用於相關的分析。目前，網際網路上有無數提供繪圖服務的網站，幾乎任何人都可以進行技術分析。事實上，自從本書首版發行於 1979 年以來，技術分析知識傳授方面的技術顯著進步。1980 年代中期，我們開始嘗試透過影片格式從事教學，但我相信隨著科技進步，以及人們對於新媒體格式的普遍接受與認同，本書新版的電子書銷售量，將超越傳統的實體書籍。所以，任何書面的東西，勢必都會面臨來自聲音／影片呈現格式的競爭—譬如我最近在 pring.com 引進的線上互動式技術分析教學影片，相信其他人也會跟進。

　　科技方面呈現的革命性突破，促使投資交易的時間刻度變得愈來愈短，我不確定這究竟是不是好現象，因為短期趨勢蘊含著更多雜訊。這意味著技術指標雖然還是最有效的分析工具，但運用於短期趨勢的效果，將不如運用於長期趨勢。《技術分析精論》第 5 版為了因應這些變化，內容篇幅和結構都做了重大調整，增添本書第 4 版發行以來的許多創新技巧，以及我個人想法的演變。本版每章內容都徹底重新整理和擴增。基於效率考量，有些內容被刪掉，有些被取代。

　　本書討論重點仍然擺在美國股票市場，但很多範例涉及國際股市的股價指數、外匯、商品和貴金屬。另有章節專門談論信用市場和全球股票的技術分析。我們的討論重點也經過擴張而包含股票、債券與商品的極長期（secular）趨勢的分析在內。書中的範例說明，多數做了更新，但少數仍然引用先前版本的例子，目的是讓本書呈現歷史深度。這些歷史案例也凸顯一項事實：過去 100 多年來，很多東西實際上並沒有什麼變化。真理禁得起時間考驗，目前跟過去沒有什麼兩樣，真理同樣適用。我相信將來還是會繼續如此。

　　所以，技術分析理論適用於 1850 年的華爾街，也同樣適用於 1950 年的東京，相信也會適用於 2150 年的莫斯科。為什麼呢？因為金融市場的價格行為，所反映的是人性，而人性基本上不會隨著時間經過而出現重大差異。凡是在自由市場進行交易的股票，不論時間架構如何，技術分析原理都一體適用。對於相同的技術指標，5 分鐘走勢圖上呈現的反轉訊號，基本上和月線圖上的訊號相同；差別只在於訊號的重要性不同。短期時間架構反映的是短期趨勢，因此比較不重要。

　　本書最初幾章的時代順序排列，稍微不同於過去的版本。我在 2005年出版的《馬丁‧普林論價格型態》（Martin Pring on Price Patterns, McGraw-HIll）一書，我先處理價格排列建構積木、峰位／谷底分析、支撐／壓力、趨勢線與成交量性質。本書也引用相同的邏輯順序，所以任何人如果想要處理價格型態，將更容易了解這些排列的建構，以及內容解釋。

　　本版新增添兩章新內容。一是前文已經談到的極長期趨勢。極長期趨勢是所有趨勢之母，而且普遍存在於三種主要資產類別：債券、股票與商品。我愈是深入研究，愈發現極長期趨勢性質的重要性，這些性質將影響其他較短期趨勢。對於極長期上升趨勢，（經濟循環相關的）主要多頭趨勢的震盪幅度與存續期間都超過空頭市場，反之亦然。所以，本書第 23章的主要目標，是要瞭解極長期趨勢的性質，以及如何辨識其反轉。

　　第二個新增添章節，內容是討論美國股票市場的各種信心衡量指標與其關連。這部分討論顯示，股票市場實際發生趨勢反轉之前，投資人信心通常都會預先呈現微妙的變動。既有章節部分，我們也增添其他重要內容，包括我的特殊 K 指標（Special K indicator）。這項動能指標是取自短期、中期與長期「穩當」（KST）指標之加總循環性質，其呈現之峰位／谷底位置，經常會和價格數列相互對應。本書第 5 版的另一特色，是引用許多集中市場掛牌基金（ETFs）做為說明範例。透過這種創新產品，投資人與交易者得以購買某常用大盤指數、類股指數或其他國家指數的整籃成分股—而且這還只代表剛開始的情況。事實上，很多積極管理型態的ETFs，譬如：普林-透納經濟循環 ETF（Pring Turner Business Cycle ETF，報價代碼 DBIZ），允許投資人參與各種策略（譬如本書第 2 章討論者）。

　　由於 ETF 市場的創立與普及化，一般人很容易就得以投資個別國家股票市場、信用交易工具，也可以參與類股輪替，甚至如果認為行情即將下跌，還可以購買逆向基金。

　　另外， 近年來還有所謂的集中市場掛牌債券（exchange-traded notes），讓投資人得以追蹤特定商品組合的行情。可是，投資人必須先檢視這類交易工具可能造成的稅金問題，而且也要確定這些期貨市場的持有成本波動，是否都確實反映相關商品。

　　1970 年代以來，幾乎所有投資人的時間架構都大幅縮短。因此，技術分析經常被運用於判定短期時效。這種運用方式衍生的問題，可能導致嚴重失望：根據我個人的經驗，技術指標的可靠性與所觀察的期間長短之間，存在顯著的關連。所以，本書討論主要是以長期和中期趨勢為導向。

　　即使是持有時間為 1 ∼3 星期的短期交易者，他們也需要瞭解主要趨勢的發展方向和階段。投資與交易上的很多失誤，經常是因為部位方向背離了主要趨勢；換言之，訊號如果發生反覆，通常都是逆趨勢的訊號。

　　想要成功的話，技術分析應該被視為評估特定市場之技術狀況的一門藝術，然後配合幾種由科學角度研究的指標。本書探討的許多機械性指標，雖然都能可靠顯示市況變動，但它們都存在一種共通特性：效果可能、實際上也經常令人不滿意。對於紀律嚴格的投資人來說，這種特性不至於構成嚴重威脅，因為只要掌握金融市場主要趨勢的根本知識，再配合整體技術情況的平衡觀點，便足以建構成功運作的卓越架構。

　　然而，沒有任何東西可以取代獨立思考的功能。技術指標雖然可以顯示市場的根本性質，但如何把種種資訊拼湊成為可以實際運作的假說，則是技術分析者的責任。這方面的工作絕不簡單，因為初步的成功可能導致過份自信與傲慢。

　　技術分析之父道氏（Charles H. Dow）曾經說過，「執著觀點在華爾街導致的失敗，多過其他觀點的總和。」確實如此，因為市場基本上是反映人類的行為。一般來說，這種市場行為的發展，會按照可預期的途徑進行。然而，由於人們可以—也確實會—改變心意，所以市場價格趨勢可能意外偏離當初預期的途徑。為了避免發生嚴重虧損，當技術面狀況發生變化，投資人與交易者也必須調整立場。

　　除了金錢報酬之外，對於市場的研究也可以讓我們進一步瞭解人性，包括觀察他人的行為，以及自身發展的省思。一旦踏入金融市場，投資人無疑必須不斷接受挑戰與考驗，並做出適當的反應，這使我們得以更瞭解自己的心靈。華盛頓．歐文（Washington Irving）曾經說過：「膚淺的心靈將因為遭受打擊而變得消沈，偉大的心靈卻會因此而昇華。」這句話應該非常適用於市場技術面的挑戰。